一级半市场正在成为公募机构重要的超额收益来源。
从公募机构定增的“半年考”成绩来看，不少基金公司浮盈颇丰，传统定增大户、头部基金公司在定增方面收益率居前，还有一些中型机构凭借“少而精”定增策略赚得盆满钵满，但也有少数机构旗下产品被个股表现所拖累，定增项目处于浮亏状态。
基金公司定增“闷声赚钱”
公募机构作为上市公司定增的重要参与力量，今年上半年的布局力度显著加大。公募排排网数据显示，截至6月25日，公募机构今年以来参与A股定增获配金额已超过330亿元，较去年同期增长超200%，整体浮盈超过80亿元。
在市场波动加剧背景下，定增正逐渐成为公募获取超额收益、平滑组合波动的重要工具。从收益表现来看，部分个股定增浮盈表现亮眼。公募排排网数据显示，截至6月25日，在公募参与定增的69只A股中，有38只实现定增浮盈，其中，科翔股份、宏和科技、晶丰明源、奥来德、华光新材、麦格米特6只个股的浮盈依次达到712.62%、591.98%、196.78%、156.52%、109.64%和102.31%，成为定增市场最具代表性的定增“牛股样本”。
从基金公司收益情况来看，截至6月25日，23家在今年参与定增的公募机构中，19家实现浮盈，其中4家机构实现了浮盈翻倍。财通基金与诺德基金一向是传统定增大户，公募排排网数据显示，财通基金今年以来参与了66只定增个股，获配金额达114.68亿元，整体浮盈约27%；诺德基金参与了65只个股，获配金额105.23亿元，整体浮盈约29%。两家机构均在宏和科技、晶丰明源、奥来德、麦格米特等个股中获得显著浮盈。
大型基金公司具有明显规模优势。例如，截至6月25日，易方达基金今年以来获配金额高达74亿元，浮盈超过18%。此外，汇添富基金、工银瑞信基金浮盈均超过40%。
值得关注的是，尽管参与规模差异明显，但部分以小规模资金参与的机构浮盈表现突出。例如，信达澳亚基金通过参与单只标的定增，定增浮盈高达712%，成为上半年定增收益率最高的案例。嘉实基金、国泰海通资管、国投瑞银基金均只参与了1只个股的定增，但定增收益表现居前，今年以来参与定增实现的浮盈均超过100%。
多只基金浮盈丰厚
今年以来，市场行情聚焦在AI与算力方面，从单只基金产品来看，浮盈较多的基金大多是参与了高景气个股的定增。
Wind数据显示，截至6月30日，今年以来公募基金参与的定增项目中，易方达裕丰回报以1.68亿元的浮盈金额高居榜首。该产品今年以来参与了麦格米特、江丰电子、拓荆科技等四只股票的定增。执行“固收+”策略的易方达安心回报，截至6月30日，今年以来实现超30%的浮盈。
还有多只基金产品实现了90%以上的定增浮盈，嘉实科技创新、易方达战略新兴产业、国投瑞银新能源、易方达瑞享、易方达远见成长、易方达先锋成长等多只产品浮盈十分可观，参与标的多集中在高景气赛道个股。
不过，基金的规模会影响定增的获配上限和策略灵活度，上述获配金额较大的基金中，有不少为规模体量较大的产品，因此浮盈对基金整体的收益增厚作用有限。
此外，也并非所有参与定增的基金都能获得正收益。例如，易方达增强回报、易方达双债增强、国泰中证A500ETF等产品均因参与中国神华定增而出现浮亏。北汽蓝谷、惠城环保、风神股份、耀皮玻璃等个股的定增也拖累了多只基金的收益。
低成本获取超额收益
在业内人士看来，公募积极参与定增，一方面源于定增项目集中于高景气赛道，公募基金能够提前布局核心资产。另一方面，定增提供“价格安全垫”，在市场波动加剧背景下，折价效应为投资组合提供了下行缓冲。
排排网集团旗下融智投资FOF基金经理李春瑜表示，定增项目通常具备三重价值：其一，定增价格较市价有折扣，提供天然安全边际；公募可作为战略投资者参与，便于长周期布局、锁定优质筹码。其二，定增作为“一级半”市场工具，与二级市场投资形成互补，有助于分散风险、平滑组合波动，并降低大额资金直接在二级市场买卖对股价造成的冲击成本。其三，公募通过定增可以相对较低成本获取筹码，精准聚焦高成长赛道，实现低成本布局与深度研究超额的双重收益。
不过，定增投资并非没有风险。多数定增项目设有6个月的锁定期，在此期间股价波动将直接影响投资收益，参与者无法通过止损操作及时离场。一位公募基金人士表示：“从历史经验看，即便有折扣保护，定增项目亏损的案例也并不少见。此外，定增项目的质地参差不齐，部分企业融资后业绩不达预期的案例亦不在少数。公募机构在享受折价红利的同时，仍需依托扎实的研究功底甄选标的，避免‘为折价而折价’而盲目参与。”
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